事件概括:
7月,日本央行进行了政策调整,取消了收益率曲线控制政策(YCC)的硬约束,允许国债利率更 *** 动但控制异动上限。虽然YCC的名义区间并未发生变化,但实质上已扩大日债的波动范围,为未来调整YCC的名义区间进行预热、过渡。该政策调整可能引起日元资金回流并推动日元升值,但短期决定美元指数走势更重要的因素仍是美国的经济韧性,在信用收缩驱动美国经济进一步回落以前,美元暂不具备趋势性下行的基础。
事件解读:
日本央行这一政策调整的本质是允许波动,但不允许异动。虽然名义上并未调整YCC区间,但实质上已扩大日债的波动范围,为未来调整YCC的名义区间进行预热、过渡。此外,日本央行通过扩 *** 动范围寻找市场的锚定预期,可以为未来YCC名义区间的调整提供参考标准。虽然政策调整的时间和具体形式均超出市场预期,但从中期方向上看,日本央行可能在年内逐步实现货币政策的正常化并逐步取消YCC的趋势符合我们在半年度策略中的判断。通胀趋势稳定在2%是货币政策正常化的重要条件,而退出YCC可以进一步修复债券市场的流动性。虽然YCC的名义区间年内仍有可能调整甚至取消,但短期决定美元指数走势更重要的因素仍是短期美国的经济韧性。
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