68亿净赎回！券商板块飙涨，ETF却被狂卖！"昙花一现"还是真的"牛市旗手"？

近期，券商板块强势走高，多只券商类ETF净值飙升，但基金份额却遭遇净赎回，资金止盈趋势明显。

据Wind数据统计，截至8月4日，全市场一共有14只券商类ETF，近一周的平均涨幅达到了4.5%，但基金份额整体减少了68.32亿份，换算成规模约缩水了67.81亿元，体现出资金及时止盈、越涨越卖的操作趋势。

受访机构人士认为，这主要是因为券商类ETF的持有人以短线投资者为主，偏好波段操作。对于券商板块后续行情的演变，受访人士认为，本次券商行情预计会有政策催化到盈利催化两个阶段，目前仍处于政策催化期，后续行情仍有望持续。

券商类ETF遭遇68亿净赎回

8月以来，券商板块一路高歌猛进，直至周五（8月4日），券商板块仍然十分强势。A股证券行业50只个股中，有48只在近一周（7月31日至8月4日，下文同）实现上涨，其中太平洋(601099)以32.14%的周涨幅夺冠，财达证券、首创证券、信达证券也分别上涨了25.06%、24.66%、22.28%。

在板块带动下，多只券商类ETF也净值飙升。据Wind数据统计，截至8月4日，全市场一共有14只券商类ETF，近一周的平均涨幅达到了4.5%，其中证券ETF建信、证券ETF华安、华宝券商ETF等多只ETF上涨了超5%。

但值得注意的是，在券商板块强势走高的同时，这些券商类ETF的基金份额却持续遭遇净赎回。

据Wind数据统计，14只中13只都在近一周遭遇了净赎回，基金份额整体减少了68.32亿份，按区间成交价换算成规模，约缩水了67.81亿元，资金及时止盈、越涨越卖的趋势明显。

其中，证券ETF（512880）在近一周上涨了4.52%，但基金份额却从337.45亿份缩水至311.41亿份，减少了26.04亿份，按区间成交均价计算，约遭遇净赎回27.17亿元。

再比如，券商ETF（512000）在近一周上涨了5.04%，但基金份额却从260.36亿份缩水至244.6亿份，减少了15.6亿份，按区间成交均价计算，约遭遇净赎回15.77亿元。

在14只券商类ETF中，仅有证券ETF先锋在近一周获得了小幅净申购，基金份额从0.22亿份增长至0.34亿份，换算成规模约增长了0.12亿元。

有基金公司人士表示，这主要是因为券商板块弹性较大，券商类ETF的持有人以短线投资者为主，偏好借道券商类ETF进行波段操作，以至于当券商板块快速反弹时，ETF反而遭遇净赎回。

券商行情或有政策催化和盈利催化两大阶段

展望后市，券商板块的反弹究竟是昙花一现，还是真的“牛市旗手”？

券商ETF（512000）基金经理丰晨成指出，近期有两件大事体现出市场明显的底部特征，看好券商板块反弹：

一是两市成交量年内首次跌破7000亿，如果复盘每一轮券商行情都会发现，交易量低点基本都是年内券商指数低点。

二是7月政治局会议重点分析研究当前经济形势和经济工作，提到上半年经济发展存在的问题为“需求不足”，并部署各项 *** 政策，会议吹响“顺周期”的反攻号角，此外，会议还明确提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”，首提“活跃”、“提振”表态值得重视，说明高层意识到市场信心不足，相较于以前的表述多强调“平稳/稳定”（维护资本市场平稳运行），对资本市场的表述发生了重大变化，信号意义极强，上一次比较积极的表态是2018年底（可类比2018年底的中央经济工作会议），市场风险偏好有望进入上行通道。

“在明确利好的推动下市场大涨，但成交并未过万亿，体现了市场先生的犹豫和不决，但我们认为这是好事情，增量资金有继续入场的时间和空间，另外资本市场的具体政策措施也在蓄势待发的朦胧期，在确定性的预期下，当前行业性价比较高。” 丰晨成表示。

汇丰晋信宏观及策略分析师沈超也表示，券商板块前期表现火热，主要是资本市场风险偏好提升带动。在政治局会议提出要活跃资本市场后，市场预期相关部门可能会出台一系列有利资本市场的政策，券商有望迎来政策友好窗口期。本次政策预期催化后，券商后面或还有盈利改善接力，目前券商披露的中报预告看，券商上半年表现相对亮眼。

沈超进一步指出，本次券商行情预计会有政策催化到盈利催化两个阶段，目前仍处于政策催化期，后续行情仍有望持续。但是需要注意的是，随着后续板块走向业绩驱动，个股之间的分化会加大，需要优选质地较好的公司。

基金对券商板块仍处低配

二季报数据显示，公募基金在券商板块的配置比例环比进一步回落，延续显著低配水平。

平安证券研报现在，截至二季度末，主动管理型基金对券商板块的重仓持股比例为0.37%，相比一季度末环比减少了0.24pct，已连续两季度减持，重仓持股处于历史低位，低配程度环比加深，目前尚低配3.99pct。

此外，重仓前五大个股的变动也出现了分化、财富管理特色标的减持幅度相对较大，重仓变动依次为华泰证券(601688)（+0.04pct）、东方证券(600958)（+0.01pct）、中信证券(600030)（+0.0002pct）、广发证券(000776)（-0.01pct）、东方财富(300059)（-0.25pct）。

开源证券认为，券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，边际上看，利率持续下行利好券商固收自营，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会。

华宝基金也表示，当前券商板块的业绩、政策、估值均已处于全年预期底部，业绩拐点上行叠加提振政策，行情可期：

基本面方面，2023年半年报预计行业整体业绩增速在10%-15%，考虑到去年三季度沪深300累计下跌15.16%，去年四季度债券市场黑天鹅，今年三季报及年报同比将有望在低基数下实现抬升。考虑到基于当前细分业务高频数据，预计2023年三季报券商整体业绩有望回升至20%-30%，全年业绩给予20%的增速预期。

行业政策方面，监管对于券商再融资审批节奏的控制，进一步凸显券商行业高质量发展是资本节约型发展之路，因为券商的发展背后必然有资本金和杠杆率双重受限的矛盾，后面定向打开部分券商杠杆率或者部分稳健合规券商杠杆率这样一个隐含政策预期有可能存在。另外，当前行业降薪、降费举措均已落地实施，机构降佣、代销改革已对政策有充分预期，细分业务政策对券商营收及利润影响可预期，比例相对可控。