芯原股份(688521)：盈利能力大幅改善核心IP贡献弹性|普及网

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　　事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 上半年公司实现营业收入11.84 亿元，同比下降2.37%；利润端实现归母净利润0.22 亿元，同比增长49.89%。　　单二季度公司实现营业收入6.44 亿元，环比增长19.47%；实现归母净利润0.94亿元，环比扭亏为盈。　　IP 授权收入环比高增，核心IP 占比提升：二季度IP 授权收入环比大幅提升141.44%，主要系公司GPU、NPU、VPU 等核心IP 在客户端广泛采用，进而带动授权业务平均单次IP 授权收入增长。公司Q2 特许权使用费收入为0.54 亿元，环比下降5.08%；芯片设计业务Q2 实现营收1.33 亿元，环比提升15.95%；芯片量产业务Q2 实现营收2.38 亿元，整体受到需求影响环比下降18.95%。　　产品结构+规模效应推动盈利能力同比大幅改善：公司上半年毛利率达到47.65%，同比提升6.01pcts，盈利能力大幅改善，主要系Q2 高毛利IP 业务占比增加，外加公司量产业务规模效应逐步体现带来的业务毛利率提升导致，上半年公司芯片量产业务毛利率达到26.82%，同比上涨5.78pcts。　　在手订单充足，客户不断开拓，空间进一步打开：公司目前在手订单充足，可在一年内转化的订单金额为14.05 亿元。上半年公司IP 授权服务新增客户数量17 家；一站式芯片定制服务新增客户数量5 家，随着公司提供硬件和软件完整系统解决方案的能力不断提升，公司不断开拓系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体。伴随公司客户不断拓展叠加AI 应用加速落地以及chiplet 趋势下的IP 价值重塑，公司长期发展空间将进一步打开。　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入33.08、43.29、56.61 亿元，对应PS 分别为10.5、8.1、6.2 倍。维持“增持”评级。　　风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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