长城基金：低位布局是“玄学”还是“科学”？

　　每当A股出现较大调整时，市场往往也再现分歧：悲观者担忧经济复苏力度，情绪低迷，而乐观者则看好权益投资的性价比，积极低位布局。那么，此时究竟能否“抄底”，“低位布局”到底是玄学还是科学？

　　如何理解低位？

　　3200点是“高位”还是“低位”？单纯从上证指数点位来判断市场情况，可能有失客观，一方面，上证指数不能代表A股全貌，另一方面还需要综合考虑成交量、估值等多个指标，其中估值最为关键。

　　评估指数估值常采用市盈率指数，当市场整体的市盈率低于历史水平，意味着整个市场相对于历史来说估值偏低，或是获取便宜筹码的好时机。通过分析估值水平，可以帮助我们解决买什么、什么时候买、什么时候卖的困惑。

　　那么，当下的估值处于什么水平呢？为了更全面客观地反映A股整体水平，我们选用中证流通指数来进行分析。中证流通指数是综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数，具有较高的市场代表性。

　　数据显示，当前中证流通指数的市盈率为16.48，处于历史25.93%分位数，从市盈率TTM的图中也可以看出，当前市盈率处于机会值附近。

　　图：中证流通指数市盈率TTM

　　注：数据区间2005/12/30-2023/07/21，机会值、中位数以及危险值分别对应了20%、50%、80%三个历史百分位点。以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，投资须谨慎。

　　低位布局科学吗？

　　我们已经比较明确，目前市场正处于低位区间。那么，现在可以大胆布局吗？我们可以从历史数据做个回测，看看低位布局的盈利概率。举个例子。

　　仍以中证流通指数为标的，假设我们每月做一次投资决策，当市盈率处于历史的30百分位以下时进行投资，否则不做任何操作，也即“低位布局策略”。相应地，我们再假设一个对照组，不管市场如何，每月固定投资1000元，也即“定期投资策略”。

　　回测过去近十年数据，低位布局策略的累计收益率比定期投资策略有明显的超额，在不止盈的情况下，低位布局的累计收益率为17.76%，定期投资策略的累计收益率为2.91%。

　　图：低位布局策略VS定期投资策略

　　（以中证流通指数为例）

　　数据来源：Wind，2014.6.30-2023.07.21，测算 *** 说明：定期投资累计收益率M=[（∑A/Xi）×XN-A×N]/A×N，其中，M为定投累计收益率，A为每期定投金额，Xi为指数点位，N为定投期数。在该统计区间内，低位布局策略复合年化收益率为1.82%，定期投资复合年化收益率为0.32%，复合年化收益率=[（1+区间收益率）^（365/区间天数）−1]×100%。

　　注：以上仅为指数模拟收益测算，不预示未来情况，仅用作分析之用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　从止盈机会的角度来看，低位布局策略的盈利概率也显著高于定期投资策略。我们设置了不同的年化目标收益率，比如大于0%、大于5%、大于10%等等，测算结果显示，不同在哪种情形下，低位布局策略的收益达到目标的概率基本都高于定期投资策略。这也意味着，如果采用低位布局策略，我们将有相对更多的止盈机会。

　　表：低位布局策略与定期投资策略目标收益率达成情况

　　数据来源：Wind，2014.6.30-2023.07.21测算 *** 说明：年化收益=[（区间收益/本金）/投资天数]*365*100%，达成天数为该定投 *** 年化收益率大于目标年化收益的天数合计，达成比例=达成天数/统计天数。

　　注：以上仅为指数模拟收益测算，不预示未来情况，仅用作投资者教育分析之用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　小结

　　总结一下，市场的更高点与更低点无法准确预测，但是我们可以根据估值指标来进行大致判断。在高估值区域，投资应保持谨慎，而在低估值区域，或可以更加积极。

　　通过历史数据的测算，低位布局策略在一定区间内是有效的。当前市盈率处于较低水平，表明市场估值相对较低，或是适合积极布局的低位时机。不过，投资永远伴随着风险，我们应该结合自己的风险承受能力、投资目标和长期规划，理性决策，切勿盲目追求短期收益，以科学客观的态度进行投资，实现长期的财富增值。

　　风险提示：

　　基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证更低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。

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